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来源：雪球
一直以来，雪球上涌现了不少优秀的创作者，他们分享，他们讨论，他们交流，他们在雪球这个社区发光。筹谋了很久，我们一直想做一个系列，讲述这样一批可爱的创作者们，他们的故事———关于人生，关于股票，关于态度。第一期，这个故事的主角是马喆先生，也许故事有点长，叙事有点多，请给文字一点时间～
以下文字我们将从几个角度阐述一、人生经历二、为什么步入股市？三、和股市的故事四、股市生活带来的变化
一、人生经历
马喆先生出生于1969年，今年年底马上就步入50了，这样一位中国传统上讲要知天命的人，他人生的前半部分是什么样的呢？
1993年，23岁的马喆大学毕业了，和众多年轻懵懂的年轻人一样，马喆也不知道自己该如何抉择，因为这是人生的第一道分水岭，是去国企，还是去联想/方正这样的创新型民企？当时高校向选择不在北京市国企范围工作的大学毕业生收5000块钱费用，他斟酌了很久，最终选择了一家央企，因为这家央企答应可以帮他负担这笔费用。公司当时是MOTOROLA（中国）寻呼机业务的全国总代理商，客户是各地的电信局和邮电局。马喆从从业务员做起，负责东北区域的销售，那段经历真得非常锻炼人。
1993-1998，学习阶段
从1993年开始跑业务，进入社会大学深造。马喆从一个刚走出校门的大学生成为了全公司的销售状元，那经历了太多的锻炼。每一次客户的刁难，每一次似乎解决不了的困难，都让他走向成熟。马喆慢慢地成为了公司的绝对业务骨干。那段学徒的5年时间，是他一生中最重要的一段日子。
1998——2000，腾飞阶段
从1998年到2000年都是非常顺利的，生活很平静，没有更多挑战。马喆服务的央企公司1998年开始成为MOTOROLA和NOKIA手机的全国代理商。由于当时处于手机终端市场爆发阶段，并且由于公司处于卖方市场的行业有利地位，客户供不应求，更多的时候是客户求着供应商提供手机货源，工作过程中更多的是不停的出差，更多的是应酬，更多的是玩和快乐的事，业务突然变得非常顺利了，顺利地不知道去主动思考未来的方向，理想也慢慢远去。2000年，领导换届，马喆从普通业务员连升三级到副总经理（副处级），负责全国销售渠道的管理工作。那时候，一年的工资奖金已经达到28万，单位还为他分配了一套三居室。生活过得应该是非常地安逸。
2004年人生的转折点来了
这个阶段的马喆，已经不缺什么了，有一个和谐的家庭，一份外人眼里稳定且体面的工作，有房有车，生活无忧。可是生活总觉得缺少点什么，说不上来的感觉，再加上那个时候，手机产品已经没有那么好卖了，也慢慢从卖方市场转化成买方市场，客户也从原来的大客户，转化成小客户，销售压力越来越大，公司也不得不走向深度分销，销售会议越来越多。时间一长，越发觉得这个状态好像不是自己想要的那种生活和工作状态，到了应该改变的时候了。2004年，这种感觉越来越发强烈了，看着那些曾经的经销商这些年赚得盆满钵满，心想：“我也可以离开体制的束缚，去过一种只为了赚钱的简单生活。我更相信自己赚钱的能力应该比那些没有受过什么高等教育的经销商更好。”离开央企的这个信念变再也挡不住了，于是，马喆带着对未来的期许，带着家人和领导的不理解，也带着热情，离开了服务11年的那家央企了。
2004——20011年我的7年创业路
人生最顺利的那段日子结束了，马喆开始了自己的创业生涯，再也没有了体制的束缚，也没有了体制的庇护。马喆对挣钱也有了新的认识。很快组建了一个手机公司，可能出于对这么多年的工作经验和人脉的积累，他对运营一家手机公司充满了自信，可是现实的结果是，赚钱真得非常之艰难。公司每年手机利润也就是几十万元，而在央企很舒服的日子，一年是28万工资奖金，这里面会有心里的不平衡，更大的是面对世态炎凉的落差。最让人烦恼地是，马喆发现开办手机公司的收益是一年不如一年，他虽然对自己的业务能力是有自信的，但自己也在反思到底是哪里做错了？为什么以往做的擅长的事，觉得有前途的事，现在却行不通了？事后他慢慢明白了，无论个人如何努力工作，在商业模式面前都是不值得一提的。手机生意的低毛利率决定了马喆创业公司赚钱的艰辛。但当时马喆是想不通的。到底是手机的生意不行了？还是时代的变化我跟不上了？离开央企是为了谋求更好的生活，而现实却是如此地巨大落差，而马喆就在这种预期差中感受着来自朋友，家人的不理解和质疑，这段时间他是困惑的，不安的，内心是失落的。而2004年到2008年，北京的房价却是不断攀升的，他没有听从家人的声音去买房子，而是守着自己的手机生意。这个时期已经到了不惑之年了，42岁的人生，开始理解社会，人生似乎开始不顺，马喆才真正发现，年轻的时候太顺利不是一件好事，年轻的时候多经历一些挫折是好事，因为可以尽早的让你理解人和社会，理解生活。
年轻人越早不顺利越成熟，越容易成功。
2007年——2011年意识萌芽
当发现手机似乎不是一门好生意的时候，马喆就在思索我该怎么办了。在机场的书店，他发现一本书，是巴菲特儿媳妇玛丽.巴菲特写的《巴菲特法则》，里面讲述了巴菲特是怎么赚钱的，比如他是怎么选择股票的，里面的财务指标是怎么选择的。读完之后，马喆就开始想手机生意的盈利曲线是线性下跌且不稳定的，好的生意不应该是这样的。他开始思索手机生意有没有必要继续做下去。毕竟收益一年比一年低，运营成本在哪里摆着。于是，马喆再三考虑之后留下部分资金，给与管理团队更大的经营授权去管理这个手机公司，把手机生意的资金收拢过来了，开始做投资。可以说，就是《巴菲特法则》这本书带来了新的希望------投资生意。
2011---2019投资十年路
安顿好手机生意后，马喆专心投入到投资这门生意中去。但由于机缘巧合的原因，手机生意画上了句号，手机厂商要求投入更多的人员和资金，这必将让本已不容易的生意更加艰难。在经过和工作人员的沟通后，关闭了这个承载者美好创业理想的手机公司，毅然决然地投入到投资的伟大博弈中去。
投资的艰难远非马喆之前的预料，2010年-2013年虽然对投资事业充满了信心，但整整4年多，他并没有赚到钱。2013年末仍然亏损10%左右。这个时候马喆内心不止是压力，更多的是日日的煎熬，这是一个人的战斗，一个人的内心，我不知道什么时候会胜利，也不知道自己能不能成功到达，唯一值得安慰的事，是他那上小学三年级的儿子，看到爸爸情绪失落，心情不好，安慰他：“爸爸你怎么了，为什么不开心啊？”马喆告诉孩子因为爸爸挣不着钱心里难受啊，儿子说了一句特别让人感动的话：“爸爸你别难受，钱多挣少挣都行！”儿子的话，让马喆苦闷的内心有了一丝温暖的涟漪，他坚守着自己孤独的投资事业，在投资的道路上，匍匐前行。这个时候看着身边的朋友或成为央企的领导，或成为公司的管理层，曾经的朋友也渐行渐远，朋友们看他的目光可能是怜悯的，可能是同情的，也可能是嘲讽的，这些都是做出选择必须要接受的结果，这个时候马喆也慢慢读懂得了这个社会的人情冷暖。如果说42岁之前的人生过于顺利，让他活在舒适区，那么42岁以后的人生，他获得了前所有的从容，那份从容来自对生活的敬畏，对困难的不低头。
二、为什么步入股市？
步入股市，是马喆人生经历中的重大转折点之一。出于机缘，当时出差在机场，由于他特别喜欢在机场买书，而机场往往也能买到好书，他碰巧看到了玛丽·巴菲特写的一本叫巴菲特法则的书，出于好奇，就看了眼，正是这一眼让他和这位智者结缘。加上彼时的他深受手机生意一年不如一年的困惑，不知道如何是好，巴菲特的这本书，开启了马喆对另一门生意的兴趣，如果不是生活关上了一扇窗，他也不会想到这个让自己可能后续要赖以谋生的生意。
三、和股市的故事
股票的故事，聊聊几项重要的投资
万科A
2010年，马喆关掉经营7年的手机代理公司重仓买进万科股票。当时的逻辑是，一是房子比手机更好卖；二是龙头房地产企业集中度会提升；三是万科股票估值相对合理。
万科是中国管理能力最好的公司，拥有最棒的管理层。房子稍一降价就会被疯抢，而仓库里的手机尾货半折甩都没人要。2010年马喆判断，投资万科可以给笔者带来15%的复合收益率，投资本金5年内就会翻番，这要远好过自己那家每年回报仅10%的手机生意。于是马喆就真的开干了！但等待他的又是什么呢？
等待马喆的是随后长达58个月的煎熬。马喆至今都非常清楚地记得2014年10月27日，万科A股暴跌2.66%收于每股8.78元，仅仅比2010年初笔者买入成本8.74元高了4分钱。朋友老刘打来电话安慰他：“哥们，你的万科怎么了？”马喆当时无奈地回答：“我怎么知道万科A怎么了？”2010-2013年，笔者持仓的净收益率分别为-5.53%、-5.02%、34.96%、25.96%。在投资万科整整4年时，马喆还亏损了10.34%。这4年，马喆关掉了公司，一个人苦苦地守着亏损的股票。心里的苦涩真比尝了苦胆还要苦。
那段时间可以说是他刚接触投资过程中很暗沉的一段时光，他常常一个人站在楼下，看着楼下的垃圾车发呆，也常常在夜深人静的时候暗自叹气，久久不能入眠。
但是那个时候马喆对房企龙头集中度提升的判断是准确的，而对万科管理层的信任使他后期得到了回报。炒股耐心是至关重要的。万科足足持有了6年股票。最后，他胜利获利退出了！
现在回顾下万科的股价走势
2002年-2007年万科股价的走势是典型的戴维斯双击。2002年末万科收盘市值58.05亿，至2017年末收盘2005.94亿，投资者持有5年大赚了20.9倍（剔除增发因素）。那一段时间，A股市场造就了不少押中金融地产的股神。他们是那样地不可一世，又是那样用手指点拨着市场。这些人有时候真得不明白，自己的灵气哪里去了？
2002年-2007年，万科股价复合收益率85.41%。这得益于归属于上市公司股东净利润复合增长66.2%，从3.82亿增长至48.44亿。也得益于静态市盈率从2002年的15.2倍提升至2007年末的41.41倍。
2003年-2012年，万科为上市公司股东赚了487.34亿。当年收盘市值58.05亿仅是内在价值的0.12倍。2007年其内在价值提升至1368.8亿。2002年-2007年，内在价值以22.94%复利增长。但2007年末收盘市值2005.94亿，是其内在价值1368.8亿的1.47倍。
茅台
马喆当时在2011年买进了苏宁电器。2011年前苏宁拥有商业连锁企业最漂亮的损益表。2004-2011年，净利润复合增长率高达59.82%。张近东的团队也应该是中国最敬业的管理团队。出于信任他们，于是就买进了。
马喆那时同时持有万科a和苏宁电器。应该有20%的苏宁仓位。那时，他没有意识到阿里巴巴和京东领导的电子商务革命会那么快颠覆苏宁模式。2012年苏宁电器净利润同比下降37.48%，更为可怕的是，这家企业怎么都找不到创新的互联网基因。当发现老婆并不在苏宁易购买东西时，是时候该纠错了。
于是就有了那个经典的故事。马喆在2013年几乎以成本价格8元卖出了苏宁，同时买进了150元的贵州茅台。虽然他再次选择无比准确，虽然马喆不像那些所谓的价值投资大V那样自以为是，懂得“承认错误是一种优秀的品质”。但他还是足足浪费了2年的时间。
马喆早早就明白，生意和生意是不一样的。他给大家讲讲做手机生意的故事：“2000年我们公司是NOKIA的全国代理商。那时我们手里的NOKIA6110和变色龙5110供不应求。北京中复电讯的台老板托关系找到我们，希望直接拿货。我们开出的条件是：中复要先开出一张500万元的支票，货分批给，用完了再付500万。台老板爽快地答应了我们的所有要求。我至今仍记得那天谈妥后他高兴的样子。1年后，中复采购部经理找到我们---：“马总，看看现在手机也不是太好卖，咱们还是改成现款现货吧。”从此，我们再也见不到500万支票了。2年后，台老板吩咐手下找马喆商量，中复希望马喆公司给予几天的账期。后来，他们代理了1款海尔手机，他特意拜访了中复在北京东大桥的总部，希望得到台老板的支持。台老板并没有腾出时间接见马喆，而是通过手下人传达了他的意见：铺货代销。他做生意多年，深知好生意和坏生意的区别。好生意是不需要给客户放账期的，更别说铺货代销了。马喆早早就明白要做让台老板预支500万支票的生意；不要做给台老板铺货代销的生意。
他发现，中国只有两家公司的产品足够强势，常年收预收款卖货，一个是iPhone手机，一个就是茅台酒。自己为什么不赶快拥有茅台酒这样的生意呢？于是，2013年开始，他们借着塑化剂的机会登上了茅台酒这趟好生意的客车。马喆不再是一个做手机的商人，他改卖酒了，而且卖得可是全世界最棒的酒---茅台酒！他以前卖手机存货是贬值的，现在的茅台酒是升值的。以前卖手机需要给零售商放账期，现在的茅台酒是经销商预收款排队等货。您可能会说：“你只是茅台的小股东，公司好跟你有什么关系？”马喆要说：“这就是我们看问题的根本不同！你为什么没有赚到钱？就是你把股票当成股票，他却把股票看成生意。你更没有看出茅台这台生意有多么的与众不同，而马喆早早就看明白那是一个神奇的生意了。”茅台公司就像1台超级印钞机，不停地把73元成本印成819元的茅台酒。2017年末他们又收到了好消息，茅台公司将2018年出厂价平均上调了18%。这台印钞机将会创造出更多的财富。拥有库存天天升值的生意；一个不需要给客户放应收款的生意；一个可以涨价的生意，他想不赚钱都难啊！
不知道是谁说的：“中国的股票并不稀缺，好公司的股票是稀缺的。”马喆完全同意这个观点。茅台股票无疑是稀缺中的珍品了，那是上天送给中国股民的礼物。这家公司巨大价值并未体现在资产负债表中，而是在每个人的心中。当你闭上双眼，想想“中国最好的白酒是哪个品牌？”时，你一定第一反应是“茅台酒”。我注意到，有人用茅台与银行进行PB数据比较，来说明茅台股价被严重高估。我认为这些人比古人刻舟求剑更加刻板和毫无道理。茅台体现在资产负债表中的账面资产主要是实打实的现金，2017年9月末，茅台账面资产843.56亿，而期末现金就高达809.65亿。大家想一想，如果明天茅台把这809.65亿现金全部通过分红的形式返还给股东，茅台这家公司的市场价值是不是就真得接近“0”了？显然不是的，茅台拥有巨大的商誉，只不过商誉没有体现在财务报表中而已。我们看看那些环保或者高速公路公司，账面资产中绝大比例是无形资产或者商誉。例如香港上市的中国水务（00855.HK）2016年末账面资产89.63亿，而无形资产就高达96.3亿。而这96.3亿无形资产恰恰是中国水务最值钱的资产---中国政府的特许经营权。茅台的商誉远比中国政府颁发给水务公司的特许经经营权更有价值。政府颁发的特许经营权可能是20年或30年的期限，而茅台的特许经营权却是无限期的，茅台是中国文化基因的一部分。我觉得茅台公司的商誉价值至少应该在5000亿以上。”
客观说，经过2017年和2019年的股价大涨，目前茅台的股价并不便宜。目前14770亿市值对应2019年盈利在33-34倍左右。马喆不希望茅台股价过分高估，这样会增加持股的干扰，毕竟他觉得自己还没有修炼到巴菲特和芒格的思想高度。但他知道，自己已经在这辆车上了，每每看看人们晚上开茅台宴请宾客时，马喆总会心满意足地告诉自己：“这样很好，我们又赚钱了！”
四、股市生活带来的变化
可能由一种不安的状态到变得更从容了，更愿意去尝试了，渴望也更少了，这是一种人生阅历，也是人生的宝贵财富。
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