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来源：21世纪经济报道
物流收益封顶？白云机场拟置换资产讲新故事
11月27日下午，广州白云机场发布资产置换公告，称将原有资产航空物流公司的51%股权置换给广东省机场集团，换入集团原持有的广东空港航合能源有限公司100%股权以及两家酒店铂尔曼酒店和澳斯特精选酒店的资产与负债。
白云机场方面解释称进行资产置换的原因是为上市公司增添多元化收入及利润来源，完善了航空主业和配套服务。
不过实际原因或是因为物流公司业务发展将于近年遭遇瓶颈，即将达到设施容量的上限，未来收益也将基本封顶，白云机场急需性资产讲新的故事。
根据公告，广东机场集团以所持有的广东空港航合能源公司100%的股权以及铂尔曼酒店、澳斯特酒店相应的经营性资产及负债与白云机场所持有的物流公司51%的股权进行资产置换，差额部分以现金补足。
其中航合公司100%股权作价7.54亿元，铂尔曼酒店经营性资产及负债作价2.28亿元，澳斯特酒店经营性资产及负债作价3950.01万元，物流公司51%股权作价8.57亿元，白云机场需向广东机场集团以现金方式支付差额1.64亿元。
除上述资产置换外，白云机场还公告公司与机场集团重新划分国内航空主业收入中旅客服务费的分成比例，由上市公司占85%、机场集团占15%，变更为上市公司占100%，机场集团不再享有旅客服务费分成，2018年15%旅客服务费对应金额为1.19亿元；上市公司将按物流公司年营业收入的4%向物流公司收取经营权使用费。2018年，模拟计算物流公司营业收入4%对应的经营权使用费为2536.07万元。
白云机场表示，旅客服务费是公司主营航空性业务收入的重要组成部分，对业务完整性具有重要意义。旅客服务费全部由白云机场享有后，将较大幅度增加上市公司的收入、利润和现金流水平。受益于粤港澳大湾区规划及白云机场T2航站楼启用，旅客吞吐量逐年提升。
未来随着白云机场的T3航站楼及新跑道的建设推进，旅客吞吐量还将进一步提升，15%旅客服务费对应收入将随之提升，并为公司贡献更多业绩增长空间。
该公司还表示，此次置入资产皆为独立的经营性业务，发展前景良好，其中航合公司除水电气保障供应业务外，进一步开展了地面加油站业务、驻场单位电力供应业务等，并已与中航油开展航油业务合作，均具有良好的盈利性和发展前景；酒店资产占据卓越地理位置，将提升白云机场为旅客休息和过夜提供多层次优质服务的能力，加快促进机场、酒店一体化运营，并为白云机场提供良好的现金流。
本次资产置入为上市公司增添多元化收入及利润来源，完善了航空主业和配套服务，有助于发挥协同作用，实现降本增效，并进一步提升资产和业务的完整性，增强上市公司独立性，减少关联交易，提升客户体验和盈利能力，实现战略聚焦。
而对于置出资产，白云机场介绍，有助于突破物流公司发展瓶颈，为股东带来更大收益。
据了解，物流公司生产经营设施需使用土地资源，而机场集团拥有的白云机场土地资源均为划拨用地，无法直接注入上市公司。
鉴于目前物流公司已达设计货物处理能力80%左右，业务发展将于近年遭遇瓶颈，即将达到设施容量的上限，未来收益也将基本封顶。
随着白云机场规划中的新跑道逐步建成，物流需求必将随之上升。利用机场集团土地及政策资源优势，物流公司可建设发展更多货运设施资源，有助于释放潜力、做大体量，会为物流公司的股东带来更大、更长远的收益，白云机场亦可分享更大收益。
据了解，本次资产置换交易完成后，白云机场上市公司2018年备考口径净利润、归母净利润、净资产、归母净资产和每股收益都将增厚约5%，2018年备考每股收益将从0.5457元每股增厚至0.5717元每股。
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