提示：本文共有 2276 个字，阅读大概需要 5 分钟。
文/檀所长
6.18购物节那天，国内茶叶龙头企业——中国茶叶（下称中茶）递交了招股说明书。
6月22日，又一个茶叶公司——澜沧古茶递交了招股说明书。
如上市成功，中茶和澜沧古茶将成为是茶叶行业第一批A股上市公司。
在此之前，中国只有6只茶叶股，在新三板上市，总市值不超过19亿；有1只茶叶股尚在港交所交易，市值59亿港币。
中茶和澜沧古茶上市，将开启中国茶叶公司新时代。
它们两者，哪一个股票更值得关注？
茶叶和白酒同为国粹，茶叶行业是否会产生茅台那样的神股？
大而全 小而精 哪个更美好？
中茶是根正苗红的国企，澜沧古茶是典型的家族企业。
中茶历史可追溯至1949年，是第一批全国性总公司之一，专门负责茶叶相关业务。
公司由中土畜持股40%，此外员工持股15%，而中土畜是中粮集团100%控股子公司，说中茶是国企一点也不为过。
（图片来源：中茶招股说明书）
有趣的是，中茶还有3%由三井物产持股。看到了日本大商贸公司全球布局的身影！
澜沧古茶前身是澜沧县一家茶厂，茶厂破产后由原茶厂员工收购。
公司现在由杜春峄、王娟夫妇共同持有合计50.36%股份，是公司实际控制人。除此之外，部分股东之间还存在亲属关系。
中茶是典型的大而全，澜沧古茶是典型的小而精。
看一些基本财务和经营情况。
资产规模方面，截至2019年末，中茶股东权益13.66亿元，澜沧古茶股东权益4.84亿元。
2019年，中茶营收16.3亿，澜沧古茶3.8亿。
茶叶分绿茶、红茶、黑茶、白茶、黄茶、青茶六大品类，中茶全部都覆盖，而澜沧古茶专注于普洱茶，普洱茶一般被划入黑茶类。
龙润茶曾在港股上市，曾被称为“普洱茶第一股”，这个头衔看来要被澜沧古茶夺走了。
营销方面，中茶销售渠道包括专营门店、专柜、商超专卖、批发市场等，可谓全面覆盖；而澜沧古茶营销渠道较单一，以传统经销渠道为主，其他渠道为辅，2019年传统经销渠道贡献了84%营收。
看来，中茶是全国性的大茶企业，澜沧是区域性大茶企。一个是大老虎，一个是小老虎。
看发行情况。
中茶计划出让不超过12%股份，融资5.40亿元；澜沧古茶计划出让不超过25%股份，融资6.28亿元。
如果按照出让股份和融资金额进行计算，中茶估值45亿元，澜沧古茶估值25.13亿元。
它俩一上市，直接将成为所有中国上市茶企的第二和第三。
又按这个估值来计算静态市盈率，中茶为31.2倍，澜沧古茶为30.9倍。
中国新三板上三个盈利的茶企市盈率分别为83.08、32.85和99.50。这样看来，中茶和澜沧古茶估值不高。
（数据来源：wind）
天福是唯一港股上市茶企，股票流动性更强，更具参考性。截至9月24日收盘，天福市盈率（TTM）20.6，考虑到A股相对于港股20%到30%的溢价，中茶和澜沧古茶上市估值也在合理区间。
大而全和小而精，哪一个更有前景。
盈利能力层面来看，澜沧古茶的确盈利能力更强。以2019年扣非后净利率为例，中茶为8.848%，澜沧古茶为21.3%。
净利率差异早已体现了股票定价里，不足以为之大惊小怪，更关键的是业务抗风险能力。
澜沧县有得天独厚的古茶林，为全国连片面积最大，澜沧古茶受益于此，产出的普洱茶品质好，价格和利润率自然就更高，加之普洱茶又是高端茶，所以澜沧古茶有较强定价能力，能有效转移茶叶成本的升高。
而中茶收入占比最高的是乌龙茶，为中低端茶，成本转移能力相对较弱。
从这个角度来看，澜沧古茶利润的稳定性会更强。
又看发展前景。
中茶不断在添加新的生产基地、扩展其产能，并为此背负了34.9%资产负债率。这次IPO所募集到的资金，有一半多也用于产能建设——云南普洱项目。
到2019年，中茶其产能利用率不足60%。若不能把产能用起来，把更多茶叶卖出去，这些产能将无法变现，负债将变成沉重负担。
澜沧古茶产能利用率在85%以上，产能投资并不迫切，IPO募资所得资金也更多用于营销渠道建设。毕竟，这是公司现阶段短板。
中茶激进拓展产能，本次IPO更是意在拓展普洱茶市场，中茶野心大、想象空间大，但风险也更大。倒是澜沧古茶这种稳扎稳打的打法，我更看好一些。
一笔写不出两个“茅”
虽然中茶和澜沧古茶上市估值都不足50亿，但茶叶和白酒毕竟都是国粹，茶叶领域会出现第二个“茅台”吗？
中国白酒产业和茶叶产业存在本质性区别，注定茶叶行业不会出现茅台这样大体量的神股。
2019年，中国白酒行业市场规模5618亿元，同年，茶叶市场2739亿元。
但是，2018年白酒行业规模以上企业1445家；而全国茶叶企业居然有6万多家！
中国茶叶行业一片红海、极度分散。
中茶是中国茶叶行业先行者，但其黑茶占市场比仅1.15%、乌龙茶占比1.74%、红茶占比1.67%、白茶占比0.77%。而澜沧古茶占黑茶市场份额才0.169%。
白酒行业在经过2017年到2019年去产能后，行业集中度明显提升，19家上市公司占行业总营收30%以上，5大上市公司占行业总营收20%以上。
在高端白酒领域，茅台更是占据了60%以上市场。
中国茶叶市场完全竞争，导致每年茶叶产量都超过销量和净出口量之和，每年都有没卖出去的！
（数据来源：中国海关，wind，叶檀财经）
而且，茶叶行业在中短期内，仍然会是极度分散格具！
白酒行业进行供给侧改革、去产能较容易。
但茶叶不行！茶叶产销背后关乎千千万万种茶户，甚至有很多低收入农村人口。
茶叶产业供给侧改革，一定是在茶叶种植产业化之后。
所以，还早！遥遥无期。
茶叶企业，只有走品牌路线。好好做品牌、做精品，在市场占有一席之地。
檀谈之牛熊交易所
看女侠叶檀分享故事，解读案例，传授实操独家、好看、有干货
檀谈之牛熊交易所叶檀购买专栏看到此处说明本文对你还是有帮助的，关于“破天荒！A股首次！新茅台要来！？”留言是大家的经验之谈相信也会对你有益，推荐继续阅读下面的相关内容，与本文相关度极高！
