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机构：中泰证券
投资要点
上周市场表现：商贸零售（中信）指数上涨5.33%，跑赢沪深300指数1.27%。年初至今，商贸零售板块下跌0.54%，跑输沪深300指数1.83%。相对于本周沪深300涨幅4.06%，中小板指涨幅6.54%而言，商贸零售板块整体表现较好。涨幅排名前五名为鸿达兴业、中嘉博创、远大控股、友阿股份、中兴商业，分别上涨19.56%、15.40%、15.38%、15.22%、14.89%。本周跌幅排名前五名为物产中大、农产品、辽宁成大、红旗连锁、ST冠福，分别下跌6.32%、1.21%、0.80%、-0.25%、-0.47%。
本周重点推荐公司：苏宁易购：快消供应链加速融合，聚焦零售主业发展，维持“买入”评级。苏宁家电零售护城河较深，快消供应链效率加速提升，全渠道多业态零售网络逐步完善，全品类运营能力出色。公司资本运作基本完成，2020年将聚焦零售主业，经营效率有望持续提升。19Q4公司经营现金流已回正，2020年将持续优化；线上业务和物流将持续减亏，有望迎来扣非盈利拐点。预计2019-2021年实现营业收入2,913.35/3,532.14/4,343.57亿元，同比增长19%/21%/23%；实现归母净利润110.12/20.44/35.79亿元。前期预测2019年全年归母净利润为194.42亿元，较前期预测值下调43%，主要是投资收益预测差影响，依据业绩预告调低预测值。当前苏宁易购PB值不足1.0，安全边际高，建议关注2020年业绩改善带来的估值修复机会。
南极电商：让利渠道和供应链，业绩稳健增长，市占率加速提升，给予“买入”评级。大众消费品市场空间广阔，南极电商供给端通过让利供应商加速品类扩充，销售端完善渠道布局和流量运营，销售额保持高速增长，市占率仍有较大的提升空间。南极电商盈利稳健增长，品牌授权模式优越性逐步凸显，长期来看货币化率有望逐步回升。预计2019-2021年，南极电商授权产品GMV分别为324/480/653亿元，同比增长58%/48%/36%；实现营业收入42.31/53.06/66.19亿元，对应增速为26.19%/25.41%/24.75%；实现归母净利润11.69/14.52/18.06亿元，同比增长31.84%/24.27%/24.32%。
家家悦：供应链优势渐显，拓展西部区域，筹备跨省扩张，规模预计步入加速扩张期，给予“增持”评级。公司作为山东省超市龙头企业，供应链优势逐渐凸显，且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段，未来市占率有望进一步提高，业绩增长的确定性较高，故而我们认为家家悦的合理估值区间在30XPE-35XPE。预计2019-2021年公司实现营收约148/173/201亿元，同比增长16%/17%/16%。实现净利润约5.1/6/7.1亿元，同比增长19%/18%/17%。摊薄每股收益1.09/1.29/1.52元。
永辉超市：组织架构调整基本完成，聚焦到店业务，推动到家和线上业务，未来绿标店和Mini店业态形成有效联动，有望进入新一轮快速发展周期，维持“增持”评级。云创和云商业务出表独立运作，减轻了公司的利润端的压力，同时主业重新聚焦云超：两大集群合并后下设大供应链事业部和大科技事业部，整合原本分散的业务模块，搭建供应链运营和大数据科技中心，更有效地发挥规模效应。此外Mini店业态培育稳步进行，未来与绿标大店形成联动，有效延伸至社区客群，强化区域渗透率；“卫星仓”、“店仓合一”等模式推动到家业务发展。此番组织架构的调整有望给永辉带来新一轮快速发展周期。预计2019-2021年公司实现营收873.6/1087.8/1312亿元，同比增长23.89%/24.49%/20.63%。实现净利润约20.40/27.93/39.48亿元，同比增长37.79%/36.91%/41.38%。摊薄每股收益0.21/0.29/0.41元。
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