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19 * 寓言故事中的股利政策 已经讨论过的问题 股利分配的程序、形式及制约因素 股利政策的相关理论（在手之鸟理论、税差理论、顾客效应理论、信号传递理论） 股利政策的实务 寓言故事贾二卖杏 《贾二卖杏》 是中国古代的一个经典故事，内容是这样的：从前，有个叫贾二的人，他家有一棵大杏树。那年夏天，他家的杏子成熟了，满树都是。贾二高兴极了，因为他满树的杏子在他眼中就是满树的钱币。很快，他摘了满满两筐杏，一边哼着小曲，一边沿街叫卖。 ? ? ? ? “喂，卖杏的，你的杏是酸的还是甜的呀？”买杏的是一位老太太。 ?贾二一看是位老太太，心想，老太太牙少，一定喜欢吃甜的。于是，他说：“我的杏是甜的！” “一点都不酸？”老太太问。 “一点都不酸，可甜啦！”老太太不要了，因为她的儿媳妇怀孕了，喜欢吃酸的。 ? ? ?贾二只好叹口气，挑着杏走开了。 第二个买杏的，是一位正在下棋的老爷爷 “卖杏的，你的杏酸的还是甜的？”老爷爷问。 “酸的！”贾二想都没想，就回答。 “一点都不甜？” “全是酸的！要不你先尝一尝？” “不买了，我喜欢甜的！” ?贾二很是失落，又挑着杏走开了。走了很久也没人来买，他就坐下来休息。 ? 过了一会儿，对面过来一个推车 壮年汉子，累得满头大汗。贾二一下子来了劲儿，大声地吆喝。 “喂，卖杏的，你的杏酸的还是甜的？” “我的杏吧，一半是酸的，一半是甜的！”贾二想了想，说。 “是吗？那我就不买了。我这个人吧，要不酸的，要不甜的，这半甜不酸的，多怪啊，有什么好吃？” ?这时，正好有一个卖大碗茶的路过，壮汉就买了碗茶喝起来。 ?贾二见状，一下瘫坐在地上，他很纳闷，怎么酸杏甜杏，都没人买啊？！ 假设这个杏的口味是不同的股利政策，对各位同学有什么启示？ 问题1：贾二的杏为什么没有卖出去？ 贾二对顾客的口味不了解 对应的制定股利政策时必须了解到不同投资者的偏好 在手之鸟 “在手之鸟”理论源于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”。该理论可以说是流行最广泛和最持久的股利理论。 “在手之鸟”理论的核心是认为在投资者眼里，股利收入要比由留存收益带来的资本收益更为可靠，所以投资者偏好较高的股利。 税差理论 由于普遍存在的现金股利税负高于资本利得税负，投资者尤其高税负的投资者偏向较低的股利支付水平 顾客效应理论 问题2：贾二的杏怎样可以卖出去？ 稳定 对应怎样的股利政策会吸引更多的投资者 顾客效应理论：稳定的股利政策，吸引不同的股利政策喜好者，如果公司不断变动其股利政策，会使得有偏好的投资者无所适从 客户效应的现实问题解决 问题3：假设顾客的口味已知，贾二怎么卖杏？ 如果已知市场上80%顾客喜欢甜的，20%顾客喜欢酸的，应该如何选择？ 对应假设投资者对股利政策的喜好已经知道，应该怎样选择股利政策 假设60%投资者喜好低股利，40%喜好高股利，是否应该选择低股利？ 市场上20%公司高股利，80%公司低股利 高股利公司供应不足，股价会上升，低股利公司股价会下跌。 股利信号传递理论 问题4：通过贾二一天的卖杏行为，你愿意买他的杏吗？ 贾二：溜须拍马、投机取巧、诚信不够 股利信号传递理论是解释股利政策的主流理论之一,该理论认为股利能有效传递公司发展前景的信息。 不仅仅要考虑股利政策本身，还要考虑股利政策传递的信号 小故事大智慧 1、考虑不同投资者的股利政策偏好 2、保持股利政策的相对稳定 3、考虑市场上不同股利政策公司的供应 4、考虑到股利政策的信号传递 * * 19 * * *
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